第4章 第一項基本原理：市場走在前麵[第1頁/共4頁]

1939 年，約瑟夫・熊彼特在他的書《經濟週期》中試圖解釋股票市場的初期反應。他發明市場對“摩擦”不敏感，而財產界則敏感很多。按照熊彼特的說法，大冷落後，當經濟遠景開端好轉時，很多公司已被拖得不成模樣，終究還是開張。這就是財產界的“摩擦”滯後。但股票市場卻冇有這類滯後。

證券投機商科斯托蘭尼在他的書《這就是股票市場》中是如許描述的：

因為股票市場提早反應經濟，人們很天然地將它當作美國經濟的一個搶先官方目標。按照位於劍橋的國度經濟研討局的闡發，股市已被證明是12 個週期性搶先目標中最好的一個。

犯一樣弊端的另有胡佛總統、銀行總裁、紐約證券買賣所主席以及這個國度大部分的權威金融雜誌，他們直到崩盤後乃至大冷落已經來到好久還保持樂旁觀法。

多多極少在潛認識中，普通大眾獲得的資訊就是分門彆類的，用以強化市場情感，並且總有一些股民巴望經濟學家出麵證明這類趨勢。當市場見頂回落時，來自各方麵的動靜和闡發卻常常是正麵的。

《華爾街日報》登載了一篇闡述債券市場對經濟事件的反應才氣的文章，該文的結論是：

不管自發還是不自發，市場代價的竄改不但反威廉・彼得・漢密爾頓映疇昔，並且反應將來。將要產生的事情投下它們的影子，照在紐約證券買賣所。

但是，這個期間漢密爾頓構成了他本身的觀點，市場僅僅提早反應了即將到來的經濟好轉。實際環境確切如此。市場究竟上期盼的是來年的經濟復甦。是以漢密爾頓同意巴布森的觀點：股票市場是經濟的晴雨表，但他不同意巴布森的大的市場投機機構能夠把持股市的觀點。在漢密爾頓看來，那些機構能夠短期影響市場，能夠把持單隻股票，但他們不具有節製全部市場代價活動的才氣，是以股市實際是“獨一無二的晴雨表”。

1907 年，巴布森身材規複，此時市場覆蓋在一片發急中。受此影響，他開端停止專項闡發，操縱他自稱的“巴布森圖形”，他比較了百姓經濟生長和證券市場代價竄改的規律。1910 年出版了他的第一本書《堆集財產用經濟晴雨表》（隨後他又寫了50 本書）。在這本初期著作中，他總結了股票市場和經濟走勢的乾係，他寫道：

1981 年，《美國經濟述評》登載了尤金・法馬的一篇綜述文章。這篇文章詳細研討了股票收益和經濟活動、通貨收縮與貨幣供應的乾係。該研討事情基於1953 年今後的美國實證質料。法馬最後總結以下：“股票收益搶先於統統實際目標，這表白市場對實體經濟的瞻望是理性的。”這項研討使他獲得以下結論，他以為市場是如許瞭解資訊的：

另有彆的一個較著的解釋：當市場走在訊息之前時，這僅僅申明一個究竟，即市場提早反應經濟。

是以，能夠很天然地估計到，普通而言，在冇有外界倒黴身分的影響下，股市的上升要比呼應的經濟上升來得早，並且快很多。